一季度净利69亿　四大航迎来“最好的

受益于民航旅客运输市场需求旺盛以及航油价格持续低位震荡等有利因素，航空公司收入稳定增长，而同期成本保持下降态势，2015年一季度四大航合计净利达68.9亿元，比历史最高的2010年的47.1亿元高出21.8亿元，再创历史新高。国航、东航、南航、海航净利润分别为19亿元、17.6亿元、22.1亿元、10.2亿元，除国航外均超过2010年的净利水平。

表1：2010、2015年四大航一季度净利润对比表

单位：亿元

（数据来源：四大航一季度财务报告）

　　2010年国航因油价上涨等因素获得燃油套保公允价值变动收益9.38亿元，南航转让珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权取得收益11.06亿元，东航也有部分燃油套保变动收益，如剔除以上非经营因素，2014年一季度四大航合计净利润是2010一季度的三倍左右。四大航在A股市场的表现也非常引人注目，均接近2010年的股价水平。

　　一、四大航生产情况简析

表2：2015年四大航一季度生产数据表

（数据来源：四大航官网）（注：红字为同指标四大航中最高）

　　1、运力投入提速，南航增速仍最快

　　按照目前市场情况来看，2015年有望成为近几年来最好的一年，各大航空公司也紧紧抓住这一来之不易的市场机遇，加快运力投放速度。一季度，四大航运力投入增速均超过10%，其中国航、东航、南航、海航可用座公里投入则分别达到了10.1%、11.0%、13.8%、12.6%。规模最大的南航仍然保持运力投入增速第一的速度，达到13.8%。

　　2、国际市场火爆，东航国际旅客仍最多

　　针对国际运输行情的火爆态势，四大航及时调整的运力布局，都向国际运输市场发力，以可用座公里计，国航、东航、南航、海航在国际航线投入增速分别达到了创记录的16.4%、19.74、24%、24.3%，对国际市场的投入增速可谓惊人。

　　近些年来，国内居民出国游人数大幅增加，一季度除海航外的三大航国际旅客运输量均超过了200万人次，国航、东航、南航、海航旅客运输量的增幅分别达到了21.9%、26.9%、31.9%、15.9%，东航在国际旅客运输量方面仍占有一定优势，达到297万人次，为四大航最高。东航主要是在日韩线等东南亚短途运输方面仍具有一定优势，日韩旅游的火爆给东航带来了增长的机会。而国航则是在长距离运输方面具有相对优势，因此国航国际客公里最高，而东航则是国际旅客运输量最大。

　　3、客座率有升有降，海航增幅惊人

　　在客运产出方面，四大航表现各不相同，以客座率指标来看，国航呈下降态势，国内、国际、地区的客座率均呈现不同程度的下降；东航保持稳定态势，客座率与上一年度基本持平；南航客座率稳步提升，比上一年度提升了1.3个百分点，其中国际航线客座率提升较快，同比提升了4.3个百分点；而海航整体客座率提升较快，比上一年度提升了5.2个百分点，达到了惊人的89%，基本达到了低成本航空企业的水平。

　　4、货运增速有所提升，国际货运趋势向好

　　货邮运输整体增速超过去年同期水平，国航、东航、南航货邮运输量的增幅分别达到了8.8%、2.3%、9.6%，其中国际货运量的增速均超过了10%，其中国航最快达到了21.6%。但受累于国内经济持续低迷影响，国内货邮运输增长仍较为低迷，最快的南航增速仅为7.6%。

　　二、四大航经营情况简析

　　四大航经营业绩创历史最好水平的原因是收入稳定上升，但成本呈下降态势，这是所有企业特别财务部门一心期盼的，蛋糕大了，但被切走的却小了，所以剩下的利润就变得更大了。

表3：2015年四大航一季度经营数据表

单位：亿元

（数据来源：四大航一季度财报）（注：红字为同指标四大航中表现最好数据）

　　1、四大航净利创新高，成本下降是主因

　　与上一年度相比，四大航净利创历史新高，成本下降是主要因素，其中油价下跌又是其中最为关键的因素，因汇兑损失较上一年度减少造成财务费用下降则是次要原因。营业成本下降幅度最大的为东航，同比下降7.9%；财务费用下降幅度最大为南航，同比下降23.8%。因为南航的体量最大，其航油成本、借贷规模都是最大，因此相比较其他三大航，航油价格下降以及人民币变动影响给其带来的收益总额度也是最大。

　　图1：2015年一季度四大航营业总成本、营业成本、财务费用同比变化图

　　2.收入稳步提升，收入成本剪刀差效应明显

　　在收入方面，投入增速最快的南航收入增长也最快，国航、东航、南航、海航的收入同比增幅分别达到了3.5%、2.6%、6.8%、6.4%。在民航景气时期，扩大产能带来最为直接的效果就是利润的急剧提升。与当前其他行业收入、成本双降形成鲜明对比的是，民航业在成本下降的同时，收入仍在稳步提升，收入成本剪刀差效应明显，由此带来利润的大幅提升。

　　图2：2015年一季度四大航收入、成本同比增幅差

　　3.南航净利最高，海航单利最优

　　四大航中，南航一季度的净利润最高，达到22亿元，利润变动额度最大，比上年同期增加近24亿元；东航次之，同比增加20亿元；国航、海航则分别增加18亿元、8亿元。从单位座公里收入水平来看，东航最高；单位成本来看，海航最低；单位收入、成本的差异主要是航线结构的原因；综合表现来看，单位净利润水平海航表现最优，单位座公里净利润达到0.055元。

表4：2015年度一季度四大航单位品质指标

单位：元/座公里

（数据来源：根据四大航一季度财报计算所得）

　　4.喜中有忧，四大航收入品质下降较快

　　今年属民航景气年，民航业呈向好趋势，但在客座率全部在80%以上、市场较为火热的情况下，仍存在一定隐忧，那就是受运价水平的下滑，四大航单位收入水平呈下降趋势。以相关指标来看，四大航营业收入增幅远远落后与运力投入（可用座公里）增幅，收入品质下滑幅度较大。

　　图3：2015年一季度四大航营业收入、可用座公里同比对比图

　　三、结语

　　今年一季度，四大航整体表现令人振奋，与其他许多行业相比，应该说交出了一份比较令人满意的成绩单。在油价持续低位运行、人民币波动较小、需求持续旺盛的外部环境，我们有理由相信2015年度民航业将成为历史上表现最好的一年。但我们认为，目前民航业的高度景气仍然是由外部环境的变化所带来的，从相关指标来看，民航业整体竞争能力提升还有较长一段路要走。（邹茂功/文）