营业税改增值税利好民航业　三大航利

温家宝7月25日主持国务院常务会议时表示，从8月1日起到今年年底，交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点范围，将由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东和厦门、深圳10个省市。2013年将继续扩大试点地区，并选择部分行业在全国范围试点。财政部副部长李勇7月20日披露，财政部正稳步推进民航运输业营业税改增值税试点进程，将对地方民航运输业起到积极推动作用。

　　据航空业人士测算，若“营业税改增值税”在全国推广，则三大国有航空公司按2011年国际会计准则编制的年报测算，中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）的营业利润将至少上升38.6%，税后利润上升约25.8%；中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）的营业利润将至少上升50%，税后利润上升约43.5%；中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）的营业利润将至少上升50%，税后利润上升约31.5%。

　　海通证券宏观研究分析师李宁向记者透露：“营业税改增值税是1994年分税制改革的历史遗留问题。其核心问题是税权分配，需要重新设计整个分税制。增值税、营业税共存的局面，存在重复征税、出口不能退税、不利于产业结构升级等问题。”营业税改增值税试点启动于2012年1月1日，率先在上海交通运输业和部分现代服务业开展。在现行增值税17%的标准税率和13%的低税率基础上，新增11%和6%的两档低税率。李宁表示：“营业税改增值税在上海改革试点时，部分企业的税负增加的状况。对此，上海市采取折中的方法，将税负增加的企业的税率进行了下调。”

　　中金公司发布研报指出，增值税制度改革对上市公司的利好程度取决于毛利率、可抵扣成本比重、进项/销项税率等三个指标。在短期盈利影响方面，铁路正面，公路偏负面存在较大的政府补贴可能，对物流小幅负面影响。预计对公路行业盈利年化负面影响约为1%-7%，主要由于税率从3%的营业税上调至了6%的增值税，但成本可抵扣项较少所致。同时对上市物流公司受试点带来的盈利测算，平均会有2%的小幅盈利负面影响。

　　改革的中期正效应开始显现，可抵扣项逐步增加使得税赋成本下降，盈利能力增强。中期将降低社会物流成本并提升行业盈利能力，若参照上海情况，在目前经济疲软、产能过剩、行业散乱和税收管理不规范的情况下，对于行业盈利水平将是先苦后甜的过程。由于税收试点范围和区域扩大，使得物流企业可抵扣进项税增加，进而降低税费成本，提高利润率水平。长期来看，利于行业格局优化，对微小企业由5%的营业税改为3%的增值税，鼓励小型企业发展的意图非常明显。未来，下游客户将业务外包给物流或供应链公司，外包给细分市场具备优势的专业小型公司，提高整体链条运作效率、降低运营成本的格局有望出现。如果税率能够下调并且同意，则将给行业超预期的发展机会。

　　中金指出，税改的作用更像是催化剂，目前库存压力下物流周转的放缓将影响企业盈利增速，目前行业17倍估值水平已经反映了较高的增长预期，业绩瓶颈将影响上市公司进一步的股价表现。

　　最终，税制改革影响对运输企业基本确定是负面的，无论试点区域或范围如何扩大，税费制定过高，都将侵蚀运输企业盈利。根据中国物流联合会调查，实行增值税后，实际增值税负担率达到了4.2%。对于下游企业来说，即使运输企业全额转嫁税费上涨，仍有较大收益，利于外包。增值税改革将使得物流下游行业得到11%的增值税进项税抵扣额度，也就是说使得购买成本同比降低了11%，使其他行业有动力将物流业务外包给专业的物流公司。

　　上海财大财政系教授胡怡建此前测算，增值税改革试点若向全国推广，将涉及4000亿元的税收减免。