[民航新闻]春秋IPO难产：9家子公司4家损 严重依赖补贴

　　图：数据来源：招股书 整理：吕茵 G.G 制图

　　编者按：

　　在当下风起云涌的IPO浪潮中，资本故事正在上演。

　　其中，春秋航空和吉祥航空的身影让人尤其关注。它们，皆出身民营，均来自上海，上市地点也都是上海证券交易所。前者，背靠母公司春秋旅行社；而后者，其大股东同样来头不小，控股股东均瑶集团素以现金流充沛著称。

　　两位民营航空大佬，一前一后预披露。谁能抢得民营航空第一股？戏码才开始上演。

　　春秋航空近日迎来了势头凶猛的“低成本”竞争对手――九元航空，吉祥航空成立该子航空公司并明确打出“九元”的廉价路线，与春秋航空的低成本航空竞争关系至此正式形成。

　　面对未来九元航空可能带来的冲击，春秋航空副总裁王煜在接受时代周报记者采访时并未表达过多的担心，他表示：“国内廉价航空的市场相当大，中国的民营航空应该有很多企业一起把这块市场做起来，国内的竞争是为了把市场做得更大，把市场竞争力做得更强。”

　　春秋航空是首个中国民营资本独自经营的低成本航空公司。2010-2012年各航空公司旅客运输量统计数据显示，前十大航空（集团）公司市场占有率排名中，春秋航空排名第六，且市场占有率从2010年的2.2%逐年递升至2011年的2.4%和2012年的2.9%，持续领先排名第七的吉祥航空。

　　然而春秋航空的“低成本”地位并不稳固，意图一同竞争“低成本航空”市场的吉祥航空自去年底便开始筹划其廉价航空子公司――九元航空，日前更是与波音签下国内民航史上单笔最大金额的飞机订单，豪购50架737系列飞机，这一数字已经超过春秋航空截至去年底所拥有的飞机总数量――39架。

　　除此之外，春秋航空的上市之路亦很坎坷。5月14日，证监会发布公告称，因尚有相关事项需要进一步落实，取消了发审委会议对春秋航空发行申报文件的审核。同一日接受IPO审核的另外两家公司，江苏今世缘酒业和上海联明机械两家公司均成功获得首发上市申请通过。

　　有媒体日前从企业相关人士了解到，春秋航空突然被证监会取消审核是由于员工举报。外界猜测重点多集中在股权分配矛盾、航线补贴过高、与旅行社的关联交易等方面。春秋航空新闻发言人张武安早先表示，公司并不存在隐瞒不利事实的情况，“对于取消审核这件事，我们也做好了充分的准备应对监管机构的各种审核”。

　　招股说明书显示，春秋航空的主要财务指标中，流动负债合计金额在2011年、2012年、2013年对应分别为17.34亿元、17.74亿元和22.28亿元，呈逐年上升趋势，流动比率、应收账款周转率则在2013年均较2012年出现明显回落。资金紧张，公司借上市扩充资产的愿景却因“取消审核”突然搁置。

4家子公司陷亏损

　　截至招股说明书签署之日，春秋航空共有7家全资子公司以及2家参股公司。除去属“境外业务”未经审计的春秋国际控股（香港）有线公司、春秋航空新加坡有限公司和春秋航空日本株式会社三家子公司之外，其余6家子公司中有4家在2013年出现亏损。

　　其中“提供飞行员初始机型训练等各类培训课程，提供客舱乘务员及安全员飞机客舱模拟系统培训课程，从事货物及技术的进出口业务”的上海春秋飞行培训有限公司亏损额度最大，2013年净亏损570.90万元。属公司业务延伸部门的上海商旅通商务服务有限公司资产总额最高，也仍在同年交出190.19万元的净亏损成绩单。

　　春秋航空副总裁王煜对此向时代周报记者坦承：“我们在外地的业务做得相对差一点，这与低成本没有直接的联系，主要是我们自身做得不好。”张武安也表示，公司的部分职能部门和业务延伸部门“运营时间都还很短，尚在培育阶段”。

　　“事实上，廉价航空的利润空间较小，需要通过其他相关业务对主业进行支撑，但是有些业务与航空的关联度不大，公司在运营方面将遇到较大阻碍。这体现了企业抗风险能力较低的软肋。”中投顾问交通行业研究员蔡建明向时代周报记者如是分析。

　　子公司难以借力之外，公司多半利润来源也仰仗航线补贴、财政补贴和其他补贴。时代周报记者查阅招股书发现，2011年、2012年和2013年公司的补贴收入分别为4.86亿元、5.05亿元和5.22亿元，分别占同期利润总额的74.50%、59.89%和52.90%，其中与公司经营业务密切相关的航线补贴一直占补贴的大多数。

　　对此春秋航空发言人张武安对时代周报记者解释称：“这种航线补贴主要是与河北省政府合作，打造石家庄‘价格洼地’培育当地市场所获，这是一个百姓受益、政府受益、航空公司受益的模式。”他还表示：“公司可以